Atentos a las políticas monetarias: bancos centrales pisan arenas movedizas

Un entorno arancelario mundial menos perturbador y el entorno de crecimiento mundial modestamente mejorado tendrán importantes implicaciones para la política de los bancos centrales en las economías tanto avanzadas como en desarrollo. Y esto será importante para el trading con acciones las próximas semanas.

En el caso de las economías avanzadas, las implicaciones para el crecimiento derivadas de la evolución del entorno arancelario podrían llevar a los bancos centrales a adoptar una postura menos pesimista. En cuanto a los bancos centrales de los países emergentes, el entorno más estable de los mercados financieros y, en particular, la estabilidad de las monedas podría hacer que la política se orientara en una dirección más moderada. Esto es relevante porque dejaría sin gasolina una posible bajada de tipos que alimentara el trading con acciones emergentes.

Sin duda, las perspectivas de crecimiento no son la única consideración para la política de los bancos centrales de las economías avanzadas. La persistencia de la inflación subyacente, en algunos casos, también ha influido en la senda de la política monetaria, con el Banco de Inglaterra (BoE), el Banco de la Reserva de Australia (RBA) y el Norges Bank entre los bancos centrales más cautelosos del G10 a la hora de bajar los tipos de interés durante el actual ciclo de relajación.

Crecimiento económico, aranceles y trading con acciones

Las fluctuaciones monetarias han tenido un impacto muy limitado en las perspectivas de la política de los bancos centrales del G10. Sin embargo, lo más importante es que las implicaciones para el crecimiento derivadas de las tensiones arancelarias han sido un motor clave de las perspectivas de política monetaria de los bancos centrales de las economías avanzadas. Y el crecimiento impulsa los beneficios empresariales y, consecuentemente, el trading con acciones.

Dada la conmoción arancelaria inicial y la preocupación por una desaceleración económica más grave, los bancos centrales en algunos casos se volvieron más moderados, y las expectativas de los participantes en el mercado siguieron esas señales políticas.

Sin embargo, con la posterior reducción de las tensiones arancelarias, que ha eliminado los riesgos económicos a la baja más graves, también ha disminuido la probabilidad de una relajación excesivamente agresiva de la política monetaria. Esto ha contribuido a una especie de «ida y vuelta» en las expectativas de tipos de interés de los principales bancos centrales y ha hecho más atractivo el trading con acciones a corto plazo gracias a esa volatilidad generada.

En un momento dado, los participantes en el mercado consideraron que el tipo de interés oficial del Banco Central Europeo (BCE) caería por debajo del 1,50% a finales de este año. Esas expectativas de tipos de interés oficiales habían retrocedido, aunque las últimas amenazas arancelarias de EE.UU. han reavivado las expectativas del mercado de una relajación más pronunciada. Recordemos que el trading con acciones se ve beneficiado por una política monetaria laxa, o de tipos más bajos o a la baja.

Bancos centrales de los países emergentes

Para los bancos centrales de las economías emergentes, las implicaciones de un entorno arancelario menos perturbador son bastante diferentes. Para estas instituciones, no se considera que las consideraciones de crecimiento sean una influencia primordial para las deliberaciones de política monetaria. Más bien, la dinámica inflacionista y la variabilidad de las divisas se encuentran entre las dinámicas más importantes para estos bancos centrales en lo que respecta a sus decisiones de política monetaria. Y esas son las variables a tener en cuenta para quien pretenden hacer trading con acciones emergentes.

La ralentización de la inflación en los últimos meses en muchas -pero no en todas- las economías emergentes de América Latina, Asia y Europa emergente ha hecho que los bancos centrales se sientan inclinados a continuar con sus ciclos de relajación monetaria o, en algunos casos, a acercar el final de los ciclos de endurecimiento monetario. Mientras tanto, casi todas las divisas emergentes se han fortalecido en lo que va de año frente al dólar estadounidense, lo que da margen a esos bancos centrales para llevar a cabo esa relajación de la política monetaria que alimentaría un trading con acciones locales.

El grado de resistencia de las divisas emergentes es quizá algo sorprendente si se tienen en cuenta las perturbaciones arancelarias, pero se ha producido en un contexto de debilidad generalizada del dólar estadounidense a medida que aumentaba la incertidumbre política en Estados Unidos y se disipaba la previsibilidad de la senda de la política económica estadounidense.

Con la retirada de los aranceles, al menos temporalmente, se ha recuperado cierto grado de previsibilidad política y el dólar ha recuperado algo de terreno. Dicho esto, siempre y cuando la vuelta a unos mercados financieros más «normales» no impulse excesivamente el dólar estadounidense a expensas de las divisas de los mercados emergentes, la recuperación del dólar podría ser un factor clave para la recuperación de la economía de EE.UU.

En el caso de la India, un país cada vez más atractivo para el trading con acciones, aunque el crecimiento económico se ha mantenido razonablemente estable, la inflación ha disminuido notablemente, hasta el 3,16% interanual en abril. La menor inflación debería permitir a los responsables del Banco de la Reserva de la India (RBI) adoptar una política monetaria más acomodaticia. En este sentido, se esperan nuevos recortes de 75 puntos básicos este año, para situar el tipo de interés oficial en el 5,25%.

En Chile, la inflación de abril se ralentizó hasta el 4,5% y los responsables políticos reiteraron su previsión de que la inflación se desacelere hacia el 3% a principios del próximo año. Junto con la fortaleza del peso chileno, una menor inflación permitirá al Banco Central de Chile reanudar su ciclo de relajación y recortar los tipos de interés a finales de este año. Mientras tanto, se confía en que otros bancos centrales sigan avanzando con paso firme por la senda de la relajación monetaria que tanto bien le puede hacer al trading con acciones.

También se espera que continúen los recortes de tipos de los bancos centrales de México y Colombia, mientras que las subidas de tipos del Banco Central de Brasil están llegando a su fin, por lo que mejora el atractivo de hacer trading con acciones de México y Colombia.

Por su parte, el Banco Popular de China redujo su coeficiente de reservas obligatorias y el tipo de interés de las operaciones dobles a siete días el mes pasado, y se esperan nuevas reducciones en los próximos trimestres. La estabilidad de las divisas asiáticas emergentes debería permitir a instituciones como el Banco de Indonesia, el Banco de Corea, el Banco de Tailandia y el banco central filipino bajar los tipos.