La reevaluación, la nueva historia del dólar

Al parecer nada detiene la caída del dólar que ayer descendió otros 13 pesos para llegar a 2.172,60. Este año la divisa ha perdido 215 pesos, 3 por ciento en lo corrido de 2007.

Los mercados financieros son prudentes pero tienen la atención puesta en dos activos fundamentales: el dólar y las acciones de Acerías Paz del Río.

En efecto, El comportamiento de la cotización del dólar durante la semana pasada y lo que lleva de la presente dejó sin “piso” algunas de las percepciones que se tenían sobre este mercado en Colombia.

En primer lugar, lo evidente: el piso de los 2,200 pesos por dólar, que todos veíamos
como un soporte importante, se rompió el jueves de la semana pasada y la cotización alcanzó un mínimo de 2,189 pesos.

Hoy la TRM se encuentra en 2,172 pesos.

En segundo lugar, recordemos que a principios de año el Banco de la República
había señalado que adelantaría intervenciones “masivas” en el mercado cambiario
ya que consideraba que las presiones revaluacionistas eran temporales, derivadas
de los pagos al Gobierno Nacional por las ventas de Ecogás y Bancafé.

Sin embargo, dichos pagos ya se efectuaron y aún así el peso continúa ganando cada
vez más terreno frente al dólar. En este sentido, un fenómeno que para muchos era
temporal, presenta señales de ser la continuación de un proceso que se inició en
2004, como consecuencia de la mayor liquidez mundial y su impacto sobre los flujos
de capitales hacia los mercados emergentes.

Adicionalmente, hay dos aspectos que corroboran las características especiales de la coyuntura de los mercados domésticos. El primero es el rompimiento de la fuerte correlación que se había presentado entre el mercado de deuda pública y el mercado del dólar en el país.

Bajo condiciones normales, existe una fuerte relación entre ambos mercados: a medida que los TES se desvalorizan, usualmente se presentaba una devaluación de la moneda.

Pero en lo corrido del año, a diferencia de lo ocurrido en otros mercados de la región (como Brasil donde la deuda publica presenta valorizaciones al igual que su moneda), los TES presentan una desvalorización de 2.5% (Índice de Deuda Pública Corficolombiana), mientras que el peso se ha revaluado (la TRM ha
caído 1.8%).

El segundo aspecto a resaltar es que la valorización del peso colombiano no es un hecho aislado de los demás mercados de la región.

La mayoría de las monedas de las economías emergentes ha presentado importantes valorizaciones en el último mes. En otras palabras, el actual proceso de revaluación del peso no se trata de un tema de flujos exclusivo del país.

Se trata, de nuevo, de un flujo de capitales generalizado.

Surge entonces la pregunta de por qué no se ha presentado un flight to quality frente a las noticias negativas de la economía estadounidense (la semana pasada se publicaron datos negativos del sector manufacturero y de la confianza de los consumidores), que se traduzca en una devaluación de la moneda local.

La respuesta, como hemos señalado en editoriales anteriores, es ese sesgo sobre-optimista que tienen los mercados. Los mercados no creen que la economía estadounidense se encuentre a meses de entrar en recesión y por lo tanto, a pesar de ser pocas comparadas con las cifras negativas, las noticias positivas continuarán teniendo un impacto positivo más alto sobre los mercados.

En este sentido, la explicación del rompimiento de la correlación entre los mercados
domésticos y el aislamiento del mercado doméstico de deuda pública respecto al
comportamiento de los mercados internacionales se encuentra principalmente en las
expectativas internas.

El desempeño reciente de los TES ha estado determinado por las expectativas de tasa de intervención del Banco de la República.

En estos momentos, el tema central en Colombia es la política monetaria.

Ante los recientes brotes inflacionarios, el mercado es consciente de que el Banco de la República continuará actuando activamente con mayores incrementos a su tasa de interés de intervención. Adicional a esto, el mercado espera que el espacio para las
intervenciones “masivas” en el mercado cambiario se reduzca cada vez más,
incrementando las expectativas de una mayor revaluación del peso.

Con información de Corficolombiana